張勇加盟并購基金，并購市場的風(fēng)何時吹起來？

單就數(shù)據(jù)而言，當(dāng)下并購市場的“風(fēng)”還沒有吹起來。根據(jù)清科研究中心最新數(shù)據(jù)，今年2月并購市場中，雖然出現(xiàn)了一些典型案例，無論交易數(shù)量還是金額，均有所下滑。

但并購市場又在悄然出現(xiàn)些許變化。

3月21日，晨壹基金宣布，阿里巴巴集團原董事會主席兼首席執(zhí)行官張勇將加盟晨壹基金，和創(chuàng)始人劉曉丹共同擔(dān)任管理合伙人，攜手探索并購基金新未來。

此次張勇加盟的晨壹基金，與財務(wù)投資基金不同，是一家專注于并購市場的基金。晨壹基金創(chuàng)立于2019年，創(chuàng)始人為華泰聯(lián)合證券原總裁、董事長劉曉丹。劉曉丹被市場視為把專業(yè)做到極致的“并購大咖”。

業(yè)界大佬加盟并購基金意味著什么？在部分業(yè)內(nèi)人士看來，如今IPO節(jié)奏放緩、基金退出壓力大、早期項目融資困難的大背景下，焦慮退出的VC/PE機構(gòu)有可能推動“并購潮”出現(xiàn)，其中部分機構(gòu)已經(jīng)把“并購”作為創(chuàng)造收益的主要方式。

有機構(gòu)稱今年會加強布局并購基金

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月21日，2024年以來A股市場IPO主動撤回共75家，相比去年同期（61家）增加22.95%。其中，滬深主板共撤回22家，北交所撤回20家，創(chuàng)業(yè)板撤回24家，科創(chuàng)板撤回9家。

從行業(yè)分布來看，以證監(jiān)會行業(yè)分類為準(zhǔn)，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)撤回數(shù)最多為14家，其次是專用設(shè)備制造業(yè)撤回10家，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)撤回9家，醫(yī)藥制造和軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)各撤回6家。

保薦機構(gòu)方面，從保薦人撤回項目數(shù)量來看，中信建投撤回9家，中信證券和民生證券各撤回7家，中金公司撤回5家，撤回家數(shù)相對靠前。從撤否率來看，有15家保薦機構(gòu)撤否率超過30%，8家機構(gòu)撤否率在50%及以上，其中中原證券保薦5家，主動撤回4家，撤回率80%。

在IPO放緩的大背景下，疊加基金退出壓力大、早期項目融資形式未得到改善等因素，在年初舉辦的融中財經(jīng)2024（第13屆）中國資本年會上，諸多嘉賓認(rèn)為2024年可能會出現(xiàn)大的并購潮。其中瀚暉資本合伙人/首席策略投資官畢壘表示，他們在2022年底、2023年就有明確預(yù)期IPO會放緩。

羲融創(chuàng)投創(chuàng)始人、董事長李承嶧則透露在過往退出項目中，創(chuàng)造巨大收益的項目都不是通過IPO退出。

創(chuàng)合匯資本管理合伙人、總經(jīng)理于紅梅表示，（自己所在機構(gòu)）今年也會加大并購以及轉(zhuǎn)讓退出。她認(rèn)為，在IPO節(jié)奏放緩的大背景下，大家要在并購、甚至S基金上加強布局。

而光速光合合伙人王國棟則觀察到2024年并購市場可能會有一些新的苗頭，“抱團取暖”的現(xiàn)象會更多出現(xiàn)。

市場的確也在近期出現(xiàn)了一些并購典型案例。

2月19日，中材國際對中材水泥進行增資，出資金額是40.86億人民幣。中材水泥主要在海外經(jīng)營水泥和骨料業(yè)務(wù)，是中國建材集團基礎(chǔ)建材國際化業(yè)務(wù)平臺，目前擁有3個境外基礎(chǔ)建材投資項目：贊比亞工業(yè)園、蒙古國蒙欣水泥生產(chǎn)線和尼日利亞骨料生產(chǎn)線。本次交易完成后，中材國際加快國際化發(fā)展步伐，實現(xiàn)水泥業(yè)務(wù)板塊國際化發(fā)展與工程服務(wù)板塊優(yōu)勢互補。

2月29日，通威股份通過全資子公司通威農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司成功收購天邦食品旗下5家子公司持有的史記生物30%的股權(quán)，作價16.50億人民幣。

史記生物是天邦食品旗下專門從事種豬生產(chǎn)的全資子公司，擁有4萬頭基礎(chǔ)母豬規(guī)模。通威股份主營業(yè)務(wù)是光伏新能源和飼料及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，未涉及養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。通威股份2008年嘗試種豬業(yè)務(wù)，此次交易符合公司整體戰(zhàn)略布局。本次交易完成后，天邦食品能夠更加聚焦下游養(yǎng)殖屠宰加工業(yè)務(wù)。

并購市場降溫明顯

在2023年召開的投資人年會上，劉曉丹曾發(fā)表觀點稱，中國并購市場系統(tǒng)性機會已現(xiàn)，并購基金迎來天時地利。她認(rèn)為，“作為中國并購市場最早的一批從業(yè)者，跟隨市場成長20年，第一次感覺產(chǎn)業(yè)競爭、資本市場、公司治理這三個并購驅(qū)動要素同時出現(xiàn)了，這跟美國20世紀(jì)70年代、80年代第四次并購浪潮有些類似，標(biāo)志著并購市場系統(tǒng)性機會出現(xiàn)。”

而早在2021年，晨壹基金和藥明康德就成立了醫(yī)療并購基金。

當(dāng)年3月9日，藥明康德發(fā)布《關(guān)于參與設(shè)立基金管理公司及基金普通合伙人暨關(guān)聯(lián)交易的公告》，全資子公司無錫藥明康德投資發(fā)展有限公司（簡稱藥明投資）擬與MeadowSpring、晨壹投資有限公司、蘇州民營資本投資控股有限公司共同出資設(shè)立蘇州藥明匯聚私募基金管理有限公司（簡稱藥明匯聚），注冊資本為人民幣1億元。

其中，藥明投資擬認(rèn)繳出資4500萬元，占45%的股權(quán)；MeadowSpring擬出資2500萬元，占比25%；晨壹投資擬出資2000萬元，占20%的股權(quán)；蘇州民營資本投資則出資1000萬元，占10%的股權(quán)。

值得注意的是，藥明匯聚、藥明投資參與出資的部分投資企業(yè)目前已注銷。

公告顯示，在藥明匯聚成立后，藥明投資、MeadowSpring、晨壹投資的全資子公司嘉興晨壹蓬瀛股權(quán)投資有限公司、蘇州民營資本投資的全資子公司蘇州翼蘇投資有限公司擬作為有限合伙人，藥明匯聚作為普通合伙人共同出資設(shè)立蘇州群英投資管理合伙企業(yè)（有限合伙），注冊資本為人民幣1.01億元。

企查查信息顯示，蘇州群英投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）已于2022年12月2日注銷。

這家注冊資本為1.01億元的投資管理企業(yè)注銷背后，是近年來并購市場降溫明顯。

根據(jù)清科創(chuàng)業(yè)（01945.HK）旗下清科研究中心數(shù)據(jù)，2024年2月中國并購市場共完成103筆并購交易，數(shù)量環(huán)比下降44.3%，同比下降30.9%。其中披露金額的有73筆，交易總金額約為264.17億人民幣，環(huán)比下降37.9%，同比下降82.3%。

整體而言，受宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響，中國并購市場去年前三季度整體交易數(shù)量較前年同期有所上升，但交易規(guī)模延續(xù)上半年的下滑趨勢。

2023年前三季度共完成并購交易1920起，同比增加4.9%；受小規(guī)模交易案例增多影響，涉及總交易金額達6396.77億元，同比下降18.6%，降幅較當(dāng)年上半年擴大，平均交易規(guī)模3.33億，同比下降22.4%。

并購項目、并購基金的發(fā)展難點在哪？

中肅資本創(chuàng)始合伙人、董事長朱軍表示，其實中國的企業(yè)家很多都是“寧為雞頭，不為鳳尾”，好的企業(yè)不太愿意被并購。在前些年市場好的時候，可能一個并購案（股價斬獲）好幾個漲停，但如今跨界并購基本沒有（在股市掀起）太多波瀾。

朱軍舉例稱，也有一些上市公司跟他們交流，希望能圍繞自家公司產(chǎn)業(yè)鏈，之后以并購為目的來投一些企業(yè)。

但朱軍分析后認(rèn)為，這其實是比較難的，難點在于怎么投、投多少、占多少股權(quán)。如果股權(quán)占得多，后面這些企業(yè)發(fā)展好了，（可能）還是想獨立上市、不想被并購；如果發(fā)展不好，再買回來也沒有意義。

縱使有著諸多困難，大佬加入又將給并購市場帶來怎樣的改變？我們拭目以待。