國(guó)際資金回流中國(guó)股市 北向年內(nèi)凈流入超700億元

近年來(lái)，“FOMO”在國(guó)際市場(chǎng)成為熱詞，意為Fear of Missing Out（擔(dān)心錯(cuò)過(guò)市場(chǎng)上漲），高盛最新發(fā)布了題為《FOMO情緒正在上升》的報(bào)告，以此來(lái)形容中國(guó)市場(chǎng)。

　　近期，國(guó)際資金回流中國(guó)股市，港股在上周出現(xiàn)罕見(jiàn)暴漲，恒生指數(shù)5天連漲8.6%，恒生科技指數(shù)連漲12.5%，漲幅頗為罕見(jiàn)，年內(nèi)北向資金回流A股的金額已超去年全年。高盛認(rèn)為，這一復(fù)蘇得到了幾個(gè)因素的支持——一季度宏觀表現(xiàn)好于預(yù)期（部分機(jī)構(gòu)開(kāi)始上調(diào)2024年實(shí)際GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)）、“國(guó)家隊(duì)”提供的“看跌期權(quán)”保護(hù)、2023年第四季度業(yè)績(jī)較強(qiáng)、中美在外交和商業(yè)層面的接觸廣泛重啟，以及“國(guó)九條”推出。

　　“對(duì)沖基金明顯在2月后開(kāi)始加倉(cāng)A股，近期可以觀察到對(duì)沖基金買(mǎi)入日本股市的節(jié)奏在放慢，不排除資金會(huì)配置到亞洲其他市場(chǎng)。”一位新加坡的QFII基金經(jīng)理對(duì)記者表示，不過(guò)機(jī)構(gòu)目前的關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移到反彈的可持續(xù)性上。

　　資金明顯回流港股和A股

　　過(guò)去一周的數(shù)據(jù)顯示，資金回流中國(guó)市場(chǎng)的態(tài)勢(shì)頗為顯著。數(shù)據(jù)顯示，外資流入亞洲新興市場(chǎng)的資金（不含日本）上周達(dá)到32億美元，其中A股增加了36億美元，中國(guó)臺(tái)灣股市凈流入0.5億美元，韓國(guó)凈流出0.5億美元，印度凈流出0.2億美元，東盟凈流出0.1億美元。過(guò)去一周，南向資金凈流入13億美元，北向資金凈流入36億美元。

　　整體來(lái)看，截至上周末，A股今年以來(lái)吸引了100億美元北向資金流入，超過(guò)了2023年全年81億美元的水平，并且上周五錄得30億美元的外資凈流入，為自2021年12月以來(lái)最大單日凈流入；南向資金延續(xù)了22個(gè)交易日的凈買(mǎi)入態(tài)勢(shì)，這一勢(shì)頭頗為罕見(jiàn)。在成交額方面，上周，港股每日成交額達(dá)到2024年以來(lái)最高水平，為1570億港元（比52周平均水平高60%）。

　　基金持倉(cāng)方面也可看出增持中國(guó)市場(chǎng)的跡象。根據(jù)EPFR數(shù)據(jù)，截至3月底，全球股票型基金總體在中國(guó)股市的配置比例為5.2%，在過(guò)去10年中位于第1百分位，這仍是歷史最低水平，但相較于1月底的5%出現(xiàn)小幅改善；主動(dòng)管理型基金已減少對(duì)中國(guó)的低配，相較于基準(zhǔn)低配320個(gè)BP，2月時(shí)為350BP，即出現(xiàn)30BP的改善。亞洲和新興市場(chǎng)股票型基金總體上仍超配印度和印尼市場(chǎng)。

　　“最近一個(gè)月，我們跟客戶溝通下來(lái)的感受是，對(duì)于那些仍在配置中國(guó)的主動(dòng)型基金，不少基金愿意減少一點(diǎn)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的低配程度，或增加配置。但對(duì)已流出中國(guó)或不投資中國(guó)的基金而言，大幅回流的跡象并不明顯。”某國(guó)際投行策略師在近期的線上客戶會(huì)上提及。

　　他還表示，一些海外基金認(rèn)為，美國(guó)和日本市場(chǎng)進(jìn)一步的上行空間減少，所以其中一部分基金愿意重新考慮中國(guó)市場(chǎng)今年的配置機(jī)會(huì)，尤其是一些東南亞和中東的長(zhǎng)線資金開(kāi)始對(duì)中國(guó)市場(chǎng)展現(xiàn)出興趣。近期，日經(jīng)指數(shù)的回調(diào)幅度超過(guò)6%。

　　高盛的研究顯示，對(duì)沖基金對(duì)于中國(guó)的凈配置仍在5年的低位，但已經(jīng)有所回升。從4月開(kāi)始，對(duì)沖基金對(duì)日本股市的增配開(kāi)始下降，部分資金可能轉(zhuǎn)為配置到亞洲其他市場(chǎng)。

　　資本市場(chǎng)治理改革也引發(fā)關(guān)注。4月12日，新“國(guó)九條”是繼2004年、2014年兩個(gè)“國(guó)九條”之后，國(guó)務(wù)院再次出臺(tái)的資本市場(chǎng)指導(dǎo)性文件，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管、提高股息率，以提升股東回報(bào)穩(wěn)定性和可預(yù)期性；隨后的一周，證監(jiān)會(huì)宣布了5項(xiàng)支持香港資本市場(chǎng)發(fā)展的措施，涵蓋了對(duì)現(xiàn)有滬港通計(jì)劃的進(jìn)一步擴(kuò)展和完善（包括ETF、REITs和共同基金），鼓勵(lì)更多資金流入在香港IPO的中國(guó)企業(yè)。

　　當(dāng)前，香港IPO數(shù)量和募集資金已經(jīng)跌至6年和20年的低點(diǎn)，并且與2019年的峰值相比下降了45%，與2020年的峰值相比下降了90%。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，高質(zhì)量的IPO將有助于改善香港市場(chǎng)的供給，特別是在內(nèi)地IPO門(mén)檻有望提高的背景下。

　　此外，近期市場(chǎng)上流傳的關(guān)于刺激房地產(chǎn)相關(guān)的政策也提振了市場(chǎng)情緒。4月29日，A股和H股的房地產(chǎn)股飆升。

　　“我們認(rèn)為，救助房地產(chǎn)行業(yè)最有效的政策是設(shè)立一個(gè)專門(mén)的中央政府基金，直接從央行獲取資金，以幫助交付預(yù)售房屋?！币按逯袊?guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺29日在發(fā)給記者的郵件中提及。

　　關(guān)注反彈的可持續(xù)性

　　盡管情緒有所改善，但未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和市場(chǎng)反彈的可持續(xù)性仍是機(jī)構(gòu)最為關(guān)注的。

　　高盛認(rèn)為，市場(chǎng)復(fù)蘇的持久性將取決于幾個(gè)因素——考慮到第一季度的高基數(shù)，二季度經(jīng)濟(jì)的環(huán)比增速可能放緩，股市往往更關(guān)注增長(zhǎng)動(dòng)能而不是同比增長(zhǎng)率；一季報(bào)的利潤(rùn)增長(zhǎng)情況至關(guān)重要；“國(guó)九條”提及的政策目標(biāo)將如何以及何時(shí)實(shí)現(xiàn)；在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)，外部因素值得關(guān)注，包括美國(guó)的增長(zhǎng)、通脹、美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定及其對(duì)全球和新興市場(chǎng)股票的影響；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的演變也備受關(guān)注。

　　高頻數(shù)據(jù)（新房銷(xiāo)售、水泥、挖掘機(jī)和汽車(chē)）顯示，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢(shì)頭仍有待鞏固。陸挺分析稱，中國(guó)工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)，從1月至2月的10.2%下降至3月的-3.5%；新房銷(xiāo)售依然不佳。Wind資訊調(diào)查的21個(gè)主要城市的新房銷(xiāo)售增長(zhǎng)率（7日移動(dòng)平均銷(xiāo)量）在4月1日至28日仍為負(fù)增長(zhǎng)，為-42.9%，但數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)，較3月的-47.0%有所上升。一線城市、二線城市和低線城市的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率分別從-39.2%、-47.6%和-53.0%上升至-36.6%、-45.2%和-44.7%。

　　不過(guò)，估值的優(yōu)勢(shì)仍是積極因素。高盛提及，近期市場(chǎng)上漲，但中國(guó)股票的估值仍處于歷史低位，MSCI中國(guó)指數(shù)和滬深300指數(shù)的估值僅為9.6倍和11.4倍，仍較長(zhǎng)期平均水平低約1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差；中國(guó)股票相對(duì)于全球股票的顯著折價(jià)已在最近的表現(xiàn)中體現(xiàn)出來(lái)，全球其他市場(chǎng)正在受到美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期暴跌的沖擊，中國(guó)市場(chǎng)則穩(wěn)中有升，這突顯出國(guó)際投資者保持參與中國(guó)股市可以起到分散投資組合風(fēng)險(xiǎn)的效果。

　　鑒于今年的增長(zhǎng)目標(biāo)是“大約5%”，一季度的GDP增速已經(jīng)超出預(yù)期，瑞銀、高盛等機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)政策立場(chǎng)將保持中性，重點(diǎn)是實(shí)施現(xiàn)有的放松措施，而非制定新的措施。

　　中國(guó)制造業(yè)PMI在上個(gè)月意外創(chuàng)下一年新高（50.8），市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)4月數(shù)據(jù)將小幅回落至50.3，服務(wù)業(yè)PMI或降至52.2，不過(guò)此前連續(xù)4個(gè)月的回升已經(jīng)傳遞出積極的信號(hào)。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，好于預(yù)期的數(shù)據(jù)有望繼續(xù)推動(dòng)中國(guó)相關(guān)指數(shù)反彈。